特朗普的政策制定持續(xù)混亂，不連貫，使全球金融市場處于空前的混沌時(shí)期。

北京時(shí)間周三晚間，美國股市開盤暴跌，道瓊斯指數(shù)跌1.22%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.46%，納斯達(dá)克指數(shù)跌1.72%；美國原油期貨跌幅更是一度達(dá)到3.9%。金融市場陷入莫名的恐慌。

本周，金融市場幾乎每天都有大事發(fā)生，而且一件比一件嚴(yán)重：

周一，阿根廷金融市場全面崩潰，爆發(fā)全面金融危機(jī)的憂慮噴薄而出；

周二，美國國債收益率“聞聲”迅速下滑，幾周之內(nèi)創(chuàng)歷史新低指日可待；

周三，美國國債收益率曲線正式倒掛，觸發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退警告。（注意，加了“正式”兩個(gè)字，下文會(huì)有解釋。）

2年期和10年期債券收益率差自2007年5月以來首次倒掛，與此同時(shí)30年期國債收益率創(chuàng)下歷史最低水平。

▲2年期和10年期債券收益率差自2007年5月以來首次倒掛

▲30年期美國國債收益率跌至歷史最低水平

同日，英國2年期和10年期國債收益率之差也跌至零下，加劇了市場悲情。

▲英國2年期和10年期國債收益率之差跌至零以下

大西洋兩岸2年期和10年期國債殖利率之差雙雙跌至零下，這對全球經(jīng)濟(jì)來說是大事不妙。近來利率持續(xù)下跌，以及全球股市的下挫，促使投資者買入更多的國債。

先來做一些科普，什么是收益率倒掛？

通常短期國債收益率要低于長期國債收益率（就像銀行存款一樣，時(shí)間越長利率越高），下面是本周二美債市場的收盤情況：

當(dāng)出現(xiàn)短期國債收益率攀升，超過長期國債收益率的情況，兩者之差很自然就成為負(fù)值，也就是我們說的“倒掛”。這預(yù)示短期借款成本要高于較長期借款，企業(yè)便傾向于放慢甚至是擱置投資。

這么多期限國債，該關(guān)注哪一個(gè)呢？

2年期美國國債對美國利率變化非常敏感，“2年-10年期國債收益率”之差向來金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

此外，“3個(gè)月-10年期國債收益率”曲線是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為其更能準(zhǔn)確預(yù)示衰退。（今年3月份，3個(gè)月與10年期國債收益率之差出現(xiàn)過倒掛情況。）

至此，美國國債收益率正式倒掛。

債券市場正在說，全球央行的行動(dòng)已經(jīng)落后于這條曲線，這對全球經(jīng)濟(jì)來說都是悲觀的。

那么，情況有多可怕？

1、首先，這是美國經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，過去50年歷次陷入衰退之前，都會(huì)遇到這種情況（只有一次是誤報(bào)）；

▲1989年，2000年和2006年美國國債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，隨后美國在1990年，2001年和2008年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。

2、如果情況持續(xù)下去，美國可能像日本那樣陷入長期低增長和低通脹；

3、如果美聯(lián)儲(chǔ)降息至零（實(shí)施極度寬松的貨幣政策），美國部分國債收益率曲線就可能跌到“負(fù)值”。

華爾街部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，美國10年期利率將下滑至1%-1.25%。即使是不跌至這一水平，只要“不久后”美國10年期國債收益率創(chuàng)下歷史新低，那么全球市場將會(huì)迎來暴動(dòng)的不眠之夜。

倒置的收益率曲線只是突顯了經(jīng)濟(jì)對潛在不良后果的脆弱性。

如果進(jìn)一步分析，美國經(jīng)濟(jì)最大的衰退風(fēng)險(xiǎn)來自兩方面：

1）特朗普挑起的全球貿(mào)易爭端；

貿(mào)易爭端有可能具有破壞性和緊縮性，并且可以通過多種渠道運(yùn)作，例如貿(mào)易量、貨幣以及資本市場。

2）如果全球貿(mào)易爭端進(jìn)一步發(fā)展，會(huì)威脅到美國股市，而美國最大的脆弱性就在股票市場。

股票創(chuàng)下歷史新高，為消費(fèi)者提供了大量的流動(dòng)性和財(cái)富。如果股市變得脆弱，尤其是外部風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)股市出現(xiàn)25%至30%的修正，這本身可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)樗鼤?huì)對人們的流動(dòng)性和財(cái)富造成重大打擊，并造成支出和信心的急劇下降。

▲一向走勢同步的納斯達(dá)克指數(shù)與美國10年期國債收益率，在今年以來出現(xiàn)分化，在強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)面前，似乎像股市召喚著什么

美國的這種情況特朗普應(yīng)該有所察覺。

華爾街日報(bào)引述美方官員透露，特朗普本周二的決定，其中一方面因素是金融市場于近期陷入震蕩。

非正常時(shí)期

華爾街已經(jīng)“定性”，目前不屬于正常時(shí)期。

金融市場的危機(jī)一步步加深，已經(jīng)完成從“股市-匯市-債市”的轉(zhuǎn)變。

根據(jù)美銀美林8月份的一項(xiàng)調(diào)查，大約1/3的基金經(jīng)理認(rèn)為，未來12個(gè)月可能出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)衰退。

▲基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌升至2011年以來最高水平（數(shù)據(jù)來源：美銀美林）

基金經(jīng)理們認(rèn)為，企業(yè)和政府債券特別容易受到全球央行創(chuàng)造的泡沫的影響，其次是美國股票和黃金。

由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，基金經(jīng)理對債券的看漲程度達(dá)到2008年以來最強(qiáng)，43%的人預(yù)計(jì)未來12個(gè)月短期利率會(huì)下降

注：美銀美林共調(diào)查了171位基金經(jīng)理，他們掌管著4550億美元資產(chǎn)。

就在前一天，（與政府交好的）93歲的前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘站出來發(fā)聲（緩解市場的恐慌），即使美國國債收益率轉(zhuǎn)為負(fù)值，也不會(huì)感到驚訝，沒什么大不了。

時(shí)間快進(jìn)到2017年8月4日，格林斯潘說，債券泡沫即將破裂，股市沒有泡沫。

時(shí)間快進(jìn)到2000年，格林斯潘那時(shí)還在說，尚未看到任何泡沫，而那時(shí)正是泡沫的開始。

誰還關(guān)心格林斯潘呢，毫無意義。